内容提要：

1、工业中长期贷款增速持续提升，储蓄了制造业后劲；

2、涉农贷款增速快速增长，稳农促农效果明显；

3、政策性专项贷款高速增长，将国家产业政策和扶持重点落到了实处；

4、企事业单位贷款增长加快，但长短贷结构扭曲，贷款疑似完成任务而非经营需要；

5、化解房地产企业信贷风险，房地产行业贷款增速回落；

6、住户主动降风险，消费贷增速持续回落，利用低息的经营性贷款切换高息房贷的现象普遍。

根据10月28日人民银行发布的《2022年三季度金融机构贷款投向统计报告》，2022年9月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长11.2%达到210.76万亿元。前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元，增长8.1%。

细心盘点这份报告，一一拆解各项贷款数据，并与其他经济指标建立对应联系，我们会发现这是一份“喜忧参半”的信贷投向报告。喜的是工农业贷款和政策性专项贷款增长迅速，并发生了积极的作用。忧的是企事业贷款长短贷结构扭曲，住户贷款中的经营贷与房贷倒贷现象普遍，在行业、企业中贷款错配现象严重，高速增长的信贷指标并未带来预期的同速经济增长。

一、工业中长期贷款增速持续提升，储蓄了制造业后劲

2022年9月末，本外币工业中长期贷款余额16.08万亿元，同比增长23.3%，增速比各项贷款平均增速高出12.6个百分点。前三季度增加2.63万亿元，同比增长28.7%，多增5860亿元。其中，重工业中长期贷款余额13.74万亿元，同比增长22.4%；轻工业中长期贷款余额2.34万亿元，同比增长28.4%。

2022年9月末，本外币服务业中长期贷款余额54.52万亿元，同比增长9.6%。前三季度增加4.6万亿元，同比减少1.4%，少增642亿元。

2022年9月末，本外币基础设施中长期贷款余额31.93万亿元，同比增长12.5%。前三季度增加3.06万亿元，同比减少7.1%，少增2353亿元。

从上述数据看，1-9月的工业新增中长期贷款超过五分之一，而同期基础设施和服务业新增的中长期贷款同比减少了1-7%。说明金融部门对实体行业信贷集中度明显提高，制造业成为信贷支持经济建设的着力点。对增强制造业后劲大有裨益。从实际效果看，前三季度工业增加值同比增长3.7%，其中三季度同比增长4.6%，均比同期GDP增速高0.7个百分点。

二、涉农贷款增速快速增长，稳农促农效果明显

2022年9月末，本外币涉农贷款余额48.5万亿元，同比增长13.7%。前三季度新增加5.46万亿元，同比增长36.5%，多增1.46万亿元。

其中，农村（县及县以下）贷款余额40.37万亿元，同比增长13.4%。前三季度新增加4.38万亿元，同比增长21.1%，多增7622亿元。

农业贷款余额5.06万亿元，同比增长10.3%。前三季度新增加5035亿元，同比增长53.7%，多增1759亿元。

农户贷款余额14.81万亿元，同比增长12%。前三季度新增加1.39万亿元，同比减少2.8%，少增407亿元。

1-9月新增涉农贷款同比增长36.5%，是各项新增贷款平均增速的4.5倍。对农业的金融支持效果明显。1-9月实现农业增加值5.74万亿元，同比增长4.4%，比同期GDP增幅高出1.4个百分点；1-9月农村居民可支配收入同比增长6.4%，比城镇居民可支配收入增速4.3%多增2.1个百分点。

三、政策性专项贷款高速增长，将国家产业政策和扶持重点落到了实处

我们的政策性专项贷款包含有普惠金融贷款和绿色金融贷款。1-9月，这两类政策性专项贷款都保持了较快增速，充分利用金融手段，将国家的产业政策和扶持重点落到实处。

2022年9月末，人民币普惠金融领域贷款余额31.39万亿元，同比增长21.6%，比各项贷款平均增速10.4个百分点。前三季度新增加4.89万亿元，同比增加13.3%，多增5757亿元。

其中，普惠小微贷款余额23.16万亿元，同比增长24.6%；前三季度新增加3.94万亿元，同比增长12.7%，多增4443亿元。农户生产经营贷款余额7.76万亿元，同比增长14.2%；创业担保贷款余额2694亿元，同比增长14.8%；助学贷款余额1336亿元，同比增长17.7%。

全国脱贫人口贷款余额1.01万亿元，同比增长14.7%，前三季度增加973亿元。

2022年9月末，本外币绿色贷款余额20.9万亿元，同比增长41.4%，比各项贷款平均增速高30.7个百分点。前三季度新增加4.88万亿元。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为8.32和5.56万亿元，合计占绿色贷款的66.4%。

分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为9.37、5.33和2.91万亿元，同比分别增长34%、40.9%和63.2%。分行业看，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额5.33万亿元，同比增长30.8%，前三季度增加8575亿元；交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额4.48万亿元，同比增长11.5%，前三季度增加3577亿元。

四、企事业单位贷款增长加快，但长短贷结构扭曲，贷款疑似完成任务而非经营需要

2022年9月末，企事业单位本外币贷款余额达到137.08万亿元，同比增长13.1%。前三季度企事业单位新增贷款14.5万亿元，同比增长36%，同比多增3.77万亿元。

9月底，企事业部门的短期贷款及票据融资余额49.94万亿元，同比增长14.5%；前三季度新增贷款5.77万亿元，同比猛增180.1%，多增3.71万亿元。

中长期贷款余额83.86万亿元，同比增长12.7%。前三季度新增贷款8.68万亿元，同比仅增长3.7%，多增仅3076亿元。

在2021年1-3季度的企事业单位贷款结构中，长短贷新增金额比例为8：2，但今年1-3季度，长短贷新增金额比例已经变化为6：4了。短贷占比翻了番。

企事业单位贷款从数据上看，增长非常迅猛，央行的货币宽松政策刺激生产的效果看上去似乎效果显著。

但我们从贷款的期限结构看，1-3季度，企事业短贷增长了180.1%，中长期贷款增长幅度仅3.7%。长短贷结构异常扭曲，企事业单位同比超过三分之一的新增贷款，疑似完成信贷任务而非企业生产经营的需要。实际上，这是在货币宽松政策引导下货币空转、货币积压浪费的一种形式。

从企事业单位的贷款用途看，也可以印证这一现象。1-9月固定资产贷款余额57.19万亿元，同比增长9.6%；但经营性贷款余额为55.6万亿元，同比增长12.4%，增速比固定资产贷款余额高2.8个百分点。以此数据推算，企业新增固定资产贷款与新增经营性贷款结构为4：6。用于投资的新增贷款远少于用于短期周转的新增部分，企事业新增贷款存在着严重的、且有意的“错配”现象。

五、化解房地产企业信贷风险，房地产行业贷款增速回落

今年以来，从上到下虽然陆续出台了很多稳定房地产市场的政策，但最高层对房地产“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。”的基本态度未变。

因此，基于前二十多年房地产高度金融化、房价大幅上涨所带来的金融风险，金融系统在坚持稳定房地产市场的前提下，着力于化解地产行业的金融风险、复工复产和保交楼，对房地产部门的信贷增量减速明显。2022年9月末，人民币房地产贷款余额53.29万亿元，同比增长3.2%，比各部门平均贷款余额增速11.2%低了8个百分点。前三季度新增加贷款8488亿元，比去年同期新增贷款减少过半。仅占同期各项贷款增量的4.7%。

其中，房地产开发贷款余额12.67万亿元，虽然同比增速更低，仅增2.2%。但经历了去年下半年的净减少后，今年1-9月新增开发贷款0.91万亿，同比新增0.66亿，新增2.6倍。

个人房贷增速猛降。9月末个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增速从去年的11.3%下降到4.1%，新增个人房贷0.59万亿，同比少增加2.37万亿，减少了80%。

由于房地产来自国内金融系统的贷款明显下降，来自海外的债券融资也大幅减少，来自购房者的购房款也大幅减少，1-9月房地产到位资金11.43万亿，同比减少24.5%。

六、住户主动降风险，消费贷增速持续回落，利用低息的经营性贷款切换高息房贷的现象普遍

2022年1-9月，居民获得可支配收入27650元，同比增长5.3%，至少是近10年来仅次于2020年的最低收入增速。疫情频繁复发，失业率也从去年9月份的4.9%增加到今年9月份的5.5%，导致居民收入预期降低，主动采取减少贷款、修复负债、降低还贷压力，以及增加储蓄，来达到增强风险抵御能力。

9月末，本外币住户贷款余额74.52万亿元，同比增长7.2%。前三季度新增加3.42万亿元，同比减少46.1%，少增2.93万亿元。

其中，住户经营性贷款余额18.53万亿元，同比增长16.1%，是住户贷款总额增速的2.2倍。前三季度新增经营贷2.31万亿元，同比略减1.3%，少增303亿元。

住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额17.08万亿元，同比增长5.4%。前三季度新增消费贷5141亿元，同比减少52.1%，同比少增5587亿元。

1-9月新增个人房贷仅0.59万亿，同比少增加2.37万亿，减少了80%。

前三季度住户新增消费贷仅0,51万亿，同比减少52.1%，新增住房贷仅0.59万亿，同比减少80%。但同期新增经营贷2.31万亿，同比仅减少1.3%。个中原因在于，不少房贷客户观察到经营贷利率仅3-4%，固定利率合同的房贷利率高达5-6%，中间存在巨大的息差。以100万房贷计算，每年息差高达2万。这导致许多仍有“高息”房贷的住户，向银行申请了“低息”的经营贷，但实际用途是用于偿还“高息”住房贷款。这就导致了今年新增经营贷与租房贷金额与增速的巨大落差。

也因如此，虽然今年9月末的居民贷款余额同比增速7.2%比居民收入增速5.3%高出1.9个百分点，但同期居民消费肉眼可见的疲软，17878元的居民消费，同比仅增长3.5%，明显低于居民收入和居民贷款的增长速度。这意味着人行利用货币宽松刺激居民消费的目的，基本落空。

1-9月居民新增贷款和新增收入，极少用于消费，主要用途一是归还住房贷款，二是存入银行。截止9月底，居民新增存款13.21万亿元，同比猛增55.6%。